现金流反常、曾陷虚伪宣扬风云，八马茶业成色几许？

作者 | 宋新澳

修改 | 谢芸子

封面来源 | IC photo

近来，现金陷虚许八马茶业上市请求已获受理，流反正式发表招股书。常曾茶业成色

这已是伪宣八马茶业第三次冲击 IPO。2018 年重新三板退市后，扬风云马八马茶业曾追求创业板上市，现金陷虚许但经过三轮问询后撤回请求，流反转而冲刺主板。常曾茶业成色

值得关注的伪宣是，" 改道 " 后的扬风云马八马茶业，将融资金额进步到了 10.08 亿元，现金陷虚许此前冲击创业板时，流反仅计划募资 6.83 亿元。常曾茶业成色

详细看，伪宣招股书新增了武夷山生态工业园一期项目，扬风云马流动资金由 1.5 亿元提高至 3 亿元，由此推升了 IPO 估值。

而八马茶业极力筹谋上市的背面，是中国茶企的遍及愿景。作为茶叶大国，中国茶企仅有天福茗茶在港股上市，与 " 新茶饮 " 的炽热比较，传统茶企在资本商场屡次受挫。

在此前，安溪铁观音、华祥苑、七彩云南、中国茶叶先后冲击 IPO，均以失利告终；到现在，澜沧古茶已于 5 月在港交所递送招股书，计划 A 股上市的中国茶叶也处于 " 预发表更新 " 阶段。

八马茶业能否真实成为 "A 股茶叶榜首股 " 还未可知。

外采份额超越 50%

八马茶业成立于 1997 年，是一家全茶类全国连锁品牌，也是典型的福建家族式企业。

招股书显现，八马茶业首要经过 " 自主出产，自主分装，定制收购 " 三种方法获取产品。有别于以自主出产为主的中国茶叶和澜沧古茶，八马茶业所售产品中，定制收购占比超越 50%。

与此同时，定制成品茶的收购单价包含出产过程中的各项制造费用、人工成本等，这直接导致了八马茶业的现金流风险。

2019 至 2021 年及 2022 年榜首季度（以下简称期内），八马茶业三大现金流中的两项数据净额均为负值。其间，运营活动发生的现金流净额，由 2021 年底的 2.98 亿元转为 2022 年一季度末的 -1305.91 万元。

36 氪依据八马茶业招股书截图

从历年数据看，2020 年，八马茶业也呈现过现金流反常的状况。该年度，公司运营活动现金流净额由上一年期末的 1.45 亿元跌至 6946.25 万元，导致全年现金流净额为 -3552.59 万元。

对于两次现金流反常，八马茶业给出的一起解说是，日常运营所需的必要库存加大。此外，八马茶业还称，年头对 2021 年底的敷衍金钱等进行结算，也是导致一季度现金流为负的原因。

可以必定的是，现金流问题对公司请求主板上市晦气。八马茶业亦表明，在相同的运营规划下及信誉政策下，其收购金额较澜沧古茶、中国茶叶更大，对应各期末敷衍账款占总财物份额更高。

此外不能疏忽的是，八马茶业加盟店的份额一向被诟病。

到 2022 年一季度，八马茶业门店数量超越 2700 家，其间直营店 400 家，加盟店超越 2300 家，其营收首要依托加盟门店。

期内，八马茶业线下加盟收入均占总营收的 40% 以上，但线下加盟的毛利率不高，一直在 40% 左右。而毛利率更高的直营门店，又近对折亏本。

八马茶业回复深交所问询时曾泄漏，2021 年 1-6 月，在八马茶业具有的 330 家直营门店中，134 家亏本。招股书显现，其直营门店配套的出售人员构成了一笔不小的薪资费用。

到 2022 年的榜首季度，八马茶业的出售人员高达千人，但同期的研制人员仅为 11 人。研制投入占比也缺乏 1%。

许多原因导致，八马茶业的盈余才能堪忧。

期内，八马茶业的经营收入分别为 10.2 亿元、12.7 亿元、17.4 亿元、4.57 亿元。对应的净赢利分别为 9188.2 万元、1.2 亿元、1.6 亿元、4514.69 万元。

36 氪依据八马茶业招股书截图

且因外采产品及加盟店的份额过高，八马茶业也一度堕入虚伪宣扬与产质量量的风云。

黑猫投诉中，有顾客反响八马茶业产品存在发霉、有烟头号异物问题。

在请求创业板上市的招股书中也显现，2018 年至 2021 年，八马茶业触及诉讼、告发，累计合计 113 起。其间虚伪宣扬 63 起，质量问题 23 起。虽然招股书也着重，绝大部分未被立案。但很多的诉讼与告发也阐明其存在宣扬过勐和质量把控不严的状况。

" 靠天吃饭 " 的茶企窘境

实践上，八马茶业的问题不只存在于一家企业，大多茶企的财政数据都有些 " 雾蒙蒙 "。

2021 年 6 月，澜沧古茶撤回 A 股上市请求。外界对其的质疑包含原材料依靠第三方、经销商与公司主体联系紊乱等。

更早前，因成绩虚增、商标混杂、相关买卖等问题，安溪铁观音也自动撤回了上市请求，七彩云南更是堕入了 " 炒茶 " 质疑。

业界遍及的感知是，传统茶企偏农业特色，而农业公司一度是资本商场财政造假的重灾区，经过存货贬价预备和存货减值计提即可重复调理赢利。

以普洱茶为首要产品线的澜沧古茶就存在存货余额较高的状况。据澜沧古茶招股书显现，2017 年至 2019 年及 2020 年上半年各期末，公司存货余额均在 56% 以上。

有普洱茶供货商对 36 氪表明，茶叶的底料质量决议了价格根底，如果后期贮存妥当，商场会以每年 10% 左右的溢价上调。

澜沧古茶回应称，存货余额较高系普洱茶职业特色所至，恰当的存货规划有利于抵挡天然气候变化的风险。可以必定的是，较高的存货规划下降了财物周转才能，对公司的财政状况造成了晦气影响。

与其他中国农产品相同，茶叶上游商场较涣散，再加上茶树有高山和丘陵栽培的特色，难以实现机械化、出产功率也偏低。也因而，茶叶商场至今未形成一致的职业规范，价格体系紊乱。

上述供货商也着重，同一款茶叶，各茶企的评级规范、定价规范不同，价格的不透明导致 " 以次充好 " 的现象频发，" 茶庄们 " 也更多为熟人生意。

另在资深营销参谋王磊看来，因茶叶的农产品特色，茶企也存在 " 靠天吃饭 "、" 靠命运吃饭 " 的现象，除收成会被气候影响外，顾客的喜爱也难以预判。

" 比方本年白茶卖得好，企业大赚然后栽培更多，但下一年商场的风向很有或许改动，独自押宝一个茶品类就极易亏本。" 王磊告知 36 氪。

中国没有自己的 " 立顿 "？

为了处理上述问题，茶企们不再局限于单一品类。

以八马茶业为例，其在 2015 年挂牌新三板时，还以 " 中国铁观音榜首股 " 自称。但在曩昔几年，铁观音所属的乌龙茶商场热度下降，白茶、红茶的热度上升。

也因而，八马茶业转而向全品类茶商场开展，但在转型过程中，又遭到茶叶产地的约束。从招股书看，八马茶业的铁观音茶园首要中在福建区域，其他品类的茶产品仍靠外采。

为了下降饮用、带着难度，越来越多的茶企开端推出小袋装、小罐装、袋泡茶产品。袋泡茶的方式也最大极限的规避了规范化程度低、价格不透明的问题。

另在商业操作上，抱团取暖成为趋势。其间，八马茶业的 " 富豪姻亲圈 " 让人关注。

据报道，八马茶业的实践操控人王文斌的二女儿王佳琳，嫁给了七匹狼实践操控人周永伟之子周士渊，儿子王焜恒则与安踏集团董事会主席丁世忠之女成婚。

此外，八马茶业与其他方的相关买卖不少。

招股书显现，八马茶业的供货商 " 福建广林福茶 " 为王文彬堂弟王文清操控企业。该公司 2018 年、2019 年的首要供货商 " 武记茶业 " 也是八马茶业的相关买卖方。

但这样的利益绑缚也难以处理八马茶业的难题，即如何进步企业的毛利率水平、优化商业模型。

更为重要的是，虽然中国是茶饮大国，但茶叶的人均消费量并不高。这意味着，教育商场、捉住年青顾客喜爱成为要害。

川财证券研报显现，2018 年全球茶叶人均消费量排名榜首的是土耳其，人均消费茶叶约 3.04 千克，其次是利比亚的 2.8 千克和摩洛哥的 2.04 千克，中国内地茶叶年人均消费量仅为 1.48 千克。

中国茶叶流转协会，2011-2021 年中国茶叶内销总量

需求的难以提高也造成了国内茶叶长时间 " 产大于销 " 的局势。随同新增茶园进入神姿期，每年新增量产必然加大商场的出售压力。

但上游商场的紊乱，使途径端比品牌方更强势，终究形成了中国茶叶商场 " 有品类而无品牌 " 的现状。与此同时，喜茶、奈雪的茶等现制茶饮的开展，也必定程度紧缩了传统茶企品牌化的空间。

再从天福茗茶的体现看，这家 " 世界最大的茶业归纳企业 " 从 2011 年上市起就被画上了休止符，其市值十余年未有太大改动。

可以预见的是，想要在中国商场诞生一个能与川宁、立顿比美的茶企业，八马茶业们还要下更多功夫。

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